美国股市还没有崩盘

美国股市（美股）还没有崩盘，中国的债市也没有出现大规模的违约，国际知名投资家吉姆罗杰斯的预测并没有实现。

罗杰斯去年曾经做出具体预测：金融危机将会在去年的感恩节（11月23日）到今年的情人节（2月14日）期间爆发。在刚过去的2月2日，一场金融危机几乎发生，罗杰斯的预测也几乎实现。那一天，美国股市遭遇黑色星期五，道琼斯指数暴跌600多点，周末过后，又遭遇黑色星期一，道琼斯指数一度跌去1600点，收市时跌去1100多点，两日跌幅超过6%，在之后两周，美股连续跌去近9%，一时股市人心惶惶，寝食难安。

受到总统特朗普宣布对进口钢铝产品征收关税计划，贸易战可能打响的担忧，和白宫经济顾问科恩因为反对关税政策而离职的影响，美股后来又出现股市回跌，但是终究还是反弹回来了，否则，后果不堪设想。

所幸道琼斯指数后来止跌回升，几乎回到黑色星期五开盘时的水平，最近，道琼斯指数都在25000点上下波动，才安抚了股民恐惧的内心。经过股市剧震后，如今美国股市已经回稳，于是有人大放厥言，预测牛市还会持续半年到一年之久。为什么这一次美国股市的牛市这么牛，持续了那么多年？人们预测美国股市将会崩溃已经好几年了，可是美国股市就是没有崩盘。

继美国次贷危机发生后，2008年9月爆发了全球金融风暴，这是继1929-31年发生的经济大萧条之后，在美国发生的最严重的经济危机，史称经济大衰退，表示其严重性仅次于经济大萧条。美国股市在2009年3月跌倒谷底，道琼斯指数仅为6500点，之后，即便美国经济仍然虚弱低迷，道琼斯指数还是节节上升，可谓所向披靡，谁也阻挡不住股市的迅猛上升势头。

去年10月，道琼斯指数已从6500点攀升至历史新高的23000多点，涨幅约为260%；到今年1月26日，道琼斯指数已涨到历史新高26616点，那是6500点的4倍，换言之，自全球金融危机爆发，股市跌入谷底之后，道琼斯指数已经上涨了300%！

另外两个指标性指数，即纳斯达克指数和标普500指数，也都屡屡创立历史新高。

美股居高不下，而且可能还会继续高攀，为时一年半载，也确实有它的原因。

但是，美股利空的因素毕竟多于利好因素，美股下行，甚至崩溃，是随时可能发生的大概率事件，只是时间问题，股民绝不能视之不顾。

美国股市看来是形势一片大好。首先是美国经济基本面良好，失业率已降至4%以下；其次是经济表现强劲，使到上市公司盈利令人乐观，展望良好；第三是特朗普的税改，降低公司所得税率，更加强人们对上市公司盈利的乐观。

经济表现强劲，既是股市利好的因素，但是也可能触发利空的因素。经济繁荣之后，最怕的是通货膨胀随之而来，通货膨胀是利空的，对股市不利。发生在2月的黑色星期五，就是因为美国失业率降至4%，而4%被认为是充份就业的水平，这就让股市担心高通胀高利率随之而来。

经济要继续增长，需要更多的人力资源，现在人力资源短缺，工资势必上升，工资上升，生产成本水涨船高，物价跟着上涨，非带来严重的通货膨胀不可；有了通胀，利率就得上升，利率上升对股市极为不利，如果股市普遍预测高通胀高利率即将来临，那就是飞来了一只黑天鹅，打乱了股市，股市也许就要崩盘，引发金融危机。

美国股市居于如此高峰，绝对是高处不胜寒，只要一只黑天鹅飞临，或一头灰犀牛出现，很容易引发明斯基时刻，既无法缓解局势，天随时都会塌下来。美股的岌岌可危，可以从许多股市指标看得出来。

首先让我们看看股市指标之一，诺贝尔经济学奖得奖人罗伯特席勒设计的周期调整市盈率(CAPE) 指标，这个指标要表示的是股票估值是否过高。CAPE 的历史均值为16.83，1929年经济大萧条前夕的 CAPE 为32.54，2000年互联网泡沫破裂时的 CAPE 为44.19。到今年1月时，美股的 CAPE 已高达32.47，距离经济大萧条前夕的指标仅一步之遥，你说危险不危险？

让我们再看看“恐慌指数”(VIX)，VIX 是一种衡量市场波动性的指数，可以用来了解市场对未来30天股市波动性的预期，它由美国芝加哥期权交易所编制，利用标普500指数期权价格计算出来的隐含短期预期年化波动率。股市和股市期货有很密切的关系，期货期权的市场价格常常引领股市现货市场的价格。VIX 指数如果飙高，表示股市回归高波动性，对股市的恐慌感上升。自新年以来，VIX 指数持续走高，可见股市变得更加波动，人们对股市的担忧和恐慌感加强。

（原文刊于 2018-03-18《星洲日报·百思莫解》）